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非银金融行业研究报告:最后一批新股下周申购,监管层启动压力测试意在维稳

发布时间:2015-12-21    研究机构:方正证券

投资要点

【券商板块】

市场表现:本周沪深300指数上涨4.4%,证券指数上涨6.4%。上市券商表现良好均上涨:上涨幅度较大的是东兴证券、山西证券和广发证券,涨幅分别是16.6%、11.3%和10.3%。

重要数据:本周股基日均交易量8635.4亿(上周7750.9亿,+11.41%);2015年两市股基累计成交额262万亿,股基累计日均成交1.12万亿(上周1.12亿,-0.49%)。截至15年12月17日,融资融券余额11738亿元(上周11551亿元,+1.62%),其中融资余额11706亿元(上周11520亿元,+1.61%),融券余额31.34亿元(上周30.50亿,+2.74%)。

政策事件:年内最后一批新股下周三申购,可能冻结资金1.7万亿。美联储宣布将联邦基金利率上调25个基点到0.25%至0.5%的区间。证监会拟组织开展证券期货经营机构压力测试工作。“科创板”有望于年底前开板,20余家科创企业将首批登陆。新三板挂牌公司收购业务解析明确,五类机构和自然人不能成为挂牌公司的收购人。已经存在的持股平台,不得再参与挂牌公司的股票发行

周观点:

年内最后一批新股申购启动在即,美联储启动加息,短期资金面可能趋紧,进而制约估值持续提升的空间。证监会启动压力测试,评估证券期货经营机构的风险应对能力,查找风险隐患,牢牢守住不发生区域性系统性风险的底线,意在维稳。科创板加速推出、新三板制度建设不断完善,再加上注册制加快推进,国企改革和金融改革提速,直接融资比例将快速提升,券商作为投融资体系的“桥梁”将直接受益,券商中长期向好逻辑不变。关注的标的方面建议:

1)在未来混业经营的大背景下,未来股东背景深厚、资本充足的券商更有有可能在金融混业的激烈竞争中胜出,发展空间更大。推荐招商证券(600999)、光大证券(601788)、中信证券(600030)。 2)投行储备丰富的广发证券(000776)和国信证券(002736); 3)有望受益国企改革的国投安信(600061)和山西证券(002500)

【保险板块】

市场表现:本周保险指数上涨3.75%。个股方面,新华保险上涨8.90%、中国平安上涨3.53%、中国太保上涨2.54%、中国人寿上涨4.50%。 政策事件:本周,中国保监会发布《保险资金运用内部控制指引》,采用“总指引+配套应用指引”形式,一是总指引,围绕资金运用内部控制的内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通和内部监督等要素,细化了关键控制点及控制活动等。二是配套应用指引,主要针对保险资金具体投资领域的内部控制建设,包括对职责分工与授权批准、投资研究与决策控制、投资执行控制、投资后管理等重点环节内部控制标准和要求。

资金运用内控指引延续了近期严控保险资产运用风险的监管思路,尤其是对于保险公司举牌过程中可能存在的故意拉高股价方便关联资金出货或者帮助关联方提升业绩等利益输送行为进行了严控,有利于保险资产运用的规范发展,防范保险资金扰乱资本市场正常秩序。

周观点:

业务端,在基准利率下行周期中,保险产品的相对吸引力提升是判断明年保费行情的逻辑基础。人身险费改、税优健康险政策落地、车险费率市场化改革试点稳步扩大等政策红利有望逐渐释放;养老金税延政策年末推出预期强烈,有助于提升保险公司的估值天花板。明年保费收入较快增长的基础仍未改变。此外,养老、大健康等多元化产业布局将是保险公司营收增长的重要看点。

投资端,年末的险资举牌事件层出不穷,这其中除了保险公司看中A股资产的高收益性和流动性以外,偿二代明年推出所带来的资本金压力也是重要原因之一。偿二代对划入可供出售金融资产的权益投资所赋予的风险因子大幅提高,但当保险公司举牌上市公司持股比例超过20%后,保险公司可将这笔投资体现在“长期股权投资”项下,并由原先的公允价值计量改为权益法计量,一定程度上可提升偿付能力充足率。 目前中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险的P/EV分别为1.24/1.57/1.30/1.63,维持保险板块增持评级。标的选择综合金融和互联网金融布局较成熟的中国平安(601318)和业绩弹性较大的新华保险(601336)。

【多元金融板块】

周观点:

多元金融方面,建议继续关注晨鸣纸业和中航资本;转型标的方面,建议重点关注大北农(打造集猪管网、智农商城、农信网三位一体的农业信息化全产业平台);三联虹普(参股金电联行,打造集合纺织行业优秀企业的“互联网+”生态圈);普路通(深挖医疗器械供应链价值,增资融资租赁公司);宝德股份(租赁+环保+自动化协同效应显著,并购转型预期强烈);鲁信创投(纯创投唯一标的,山东金改重要上市平台);德威新材(300325)(高端材料技术行业领先,新材料+供应链金融+新能源汽车三线发展框架成型)。

【本周推荐组合】

招商证券(600999)、光大证券(601788)、中信证券(600030)、广发证券(000776)、国信证券(002736)、国投安信(600061)、山西证券(002500)、中国平安(601318)、新华保险(601336)、晨鸣纸业(000488)、中航资本(600705)

【风险提示】

资本市场波动

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