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非银金融行业研究报告:新股申购新规实施在即,保监会提示举牌风险

发布时间:2016-01-04    研究机构:方正证券

【券商板块】

市场表现:本周沪深300指数下跌2.8%,证券指数下跌4.5%。上市券商均下跌:下跌幅度较小的是东兴证券、国海证券和长江证券,跌幅分别是0.03%、0.2%和0.6%;下跌幅度较大的华泰证券、中信证券和海通证券,跌幅分别是7.9%、6.9%和5.6%。

重要数据:本周股基日均交易量8001.7亿(上周9001.3亿,-28.9%);2015年两市股基累计成交额270万亿,股基累计日均成交1.11万亿(上周1.11亿,-0.46%)。截至15年12月30日,融资融券余额11913亿元(上周12111亿元,-1.63%),其中融资余额11883亿元(上周12081亿元,-1.63%%),融券余额29.93亿元(上周30.36亿,-1.43%)。

政策事件:注册制授权决定获人大常委会审议通过,自3月1日施行,期限为两年,证监会将抓紧制定后续规则。新股申购制度将从1月1日执行,投资者申购新股时无需再预先缴款,小盘股将直接定价发行,是为配合本次重启新股发行推出的改革措施,但不是开始实施注册制。上海科创板正式开盘,初期投资者限专业机构。深交所表示明年积极争取“深港通”尽快启动,为新三板企业向创业板转板试点创造更好条件;上海自贸区将研究推出“沪伦通”。

周观点:

多层次资本市场建设不断推进和海外资金渠道进一步拓宽,在大力发展直接融资的背景下,加上新股申购制度实施和注册制超预期推出,国企改革和金融改革提速,直接融资比例将快速提升,券商作为投融资体系的“桥梁”将直接受益,券商中长期向好逻辑不变。关注的标的方面建议:

1)在未来混业经营的大背景下,未来股东背景深厚、资本充足的券商更有可能在金融混业的激烈竞争中胜出,发展空间更大。推荐招商证券(600999)、光大证券(601788)、中信证券(600030)。

2)投行储备丰富的广发证券(000776)和国信证券(002736);

3)有望受益国企改革的国投安信(600061)和山西证券(002500)

【保险板块】

市场表现:本周保险指数下跌3.29%。个股方面,新华保险下跌3.97%、中国平安下跌2.44%、中国太保下跌5.07%、中国人寿下跌5.79%。

重要数据:保监会近日公布了1-11月保险行业累计数据。保费端,产险业务原保险保费收入7149亿元(+10.8%);寿险业务原保险保费收入12438亿元(+21.0%);健康险保费收入2220亿元(+50.4%);意外险保费收入591亿元(+16.5%);投资端,保险资金投资余额10.85万亿元(较年初+16.3%),其中,银行占比23.3%(上升0.5个百分点);债券占比34.8%(降低0.2个百分点);股票和证券投资基金14.1%(上升0.1个百分点);其他投资占比27.8%(降低0.4个百分点)。

政策事件:本周,保监会召开保险资产负债管理风险防范工作会议,以保险行业近期频繁上演的举牌事件为切入口,研究分析新形势下保险行业发展面临的风险和问题。我们认为,未来保监会将从如下五个方面规范保险行业的资产管理:一是加强部门间监管协调;二是促进保险资产负债审慎监管从软约束向硬约束转变;三是发挥偿付能力资本约束作用;四是优化资金运用改革和创新,拓宽险资运用渠道;五是加快推进监管基础设施建设,使得保监会对于行业风险能够实时监控。

周观点:

本周,保监会对于保险公司举牌上市公司事件的态度进一步明确,在“保险资产负债管理风险防范工作会议”中将股票市场波动风险提升为保险资产管理的头号风险。我们认为保监会对于未来保险行业的股票类资产配置将重点强调两个原则:首先,降低保险资金的投机动机,将保险资金引导至长期投资和价值投资中;第二,降低保险资金的使用杠杆,控制投资风险。由于许多保险公司的举牌原因是迫于偿二代的压力,保监会本周推出了《保险公司资本补充管理办法(征求意见稿)》,拟通过拓宽资本补充渠道缓解保险公司的偿付能力压力,从而降低保险公司的重分类需求,减少大规模举牌行为。结合监管层的态度以及近期的市场行情,我们认为未来举牌事件大规模出现的概率较低,但不排除个别保险公司在偿付能力出现问题时仍会通过举牌进行资产重分类。

目前中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险的P/EV分别为1.20/1.56/1.56/1.30,维持保险板块增持评级。标的选择综合金融和互联网金融布局较成熟的中国平安(601318)和业绩弹性较大的新华保险(601336)。

【多元金融板块】

周观点:

多元金融方面,重点关注不良资产投资主题概念股海德股份(000567,公司公告称,拟通过增资38亿元海德资管开展不良资产管理业务)、陕国投A(000563,公司已公告拟不超过自有资金1亿元参股陕西金融资产管理股份有限公司)。另外晨鸣纸业(000488)持续推荐。

转型标的方面,建议重点关注宝德股份(租赁+环保+自动化协同效应显著,并购转型预期强烈);德威新材(300325)(高端材料技术行业领先,新材料+供应链金融+新能源汽车三线发展框架成型)。

【本周推荐组合】

招商证券(600999)、光大证券(601788)、中信证券(600030)、广发证券(000776)、国信证券(002736)、国投安信(600061)、山西证券(002500)、中国平安(601318)、新华保险(601336)、晨鸣纸业(000488)、海德股份(000567)、陕国投A(000563)

【风险提示】

资本市场波动

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