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非银金融行业周报:受益于投行业务券商业绩环比增长50.64%,AMC概念持续活跃

发布时间:2016-01-19    研究机构:方正证券

投资要点

【券商板块】

市场表现:本周沪深300指数下跌7.2%,证券指数下跌7.6%。上市券商除东兴证券上涨0.8%以外,其余均下跌:下跌幅度较大的是国金证券和兴业证券,跌幅分别是13.0%和12.8%。

重要数据:本周股基日均交易量6014.1亿(上周6500.1亿,-7.48%);2016年两市股基累计成交额6.26万亿,股基累计日均成交6257.1亿(上周6500.1亿,-3.74%)。截至16年1月14日,融资融券余额10165亿元(上周11226亿元,-9.45%),其中融资余额10142亿元(上周11201亿元,-9.45%),融券余额22.96亿元(上周25.55亿,-10.13%)。

政策事件:证监会称两融平均维持担保比例在250%,远高于平仓线,风险总体可控;场内股票质押业务整体履约保证比例为280%,尚未出现上市公司大股东因股票质押回购业务而平仓的情况;另外注册制改革不会造成新股大规模扩容。肖钢称要做好注册制改革的准备工作,启动深港通;中国股市不成熟,要深化改革,健全制度,加强监管,防范风险。沪深交易所发文通知大股东董监高落实减持新规,并严格监控大股东减持行为。

周观点:受益于IPO重启和再融资规模放量,上市券商12月份业绩环比增长50.64%。24家上市券商12月份收入369.19亿元(合并口径),环比增长50.64%;净利润126.16亿元,环比增长22.71%;18家可比券商(除国信、东方、东兴、国泰君安,以及申万宏源外)营业收入单月同比增长24.8%,净利润单月同比下降4.07%。尽管单月日均交易量环比下降25.45%(12月日均7,914亿VS11月份10,616亿),两融余额和11月基本持平,但12月份IPO募集资金106.73亿,比11月多募100.74亿;增发募集资金达到2,654.17亿,比11月多募938.04亿。短期来看,受外汇市场波动溢出的影响股票市场大幅波动,日均成交量下降,券商业绩驱动力减弱,但中长期来看,随着国企改革提速和注册制渐行渐近,将推动我国直接融资比例快速提升,券商作为投融资体系的“桥梁”业绩将逐步增厚,券商中长期向好逻辑不变。关注的标的方面建议:

1)在未来混业经营的大背景下,未来股东背景深厚、资本充足的券商更有可能在金融混业的激烈竞争中胜出,发展空间更大。推荐招商证券(600999)、光大证券(601788)、中信证券(600030)。

2)投行储备丰富的广发证券(000776)和国信证券(002736);

3)有望受益国企改革的国投安信(600061)和山西证券(002500)【保险板块】市场表现:本周保险指数下跌7.67%。个股方面,新华保险下跌13.42%、中国平安下跌8.07%、中国太保下跌3.62%、中国人寿下跌8.61%。

重要数据:2015年度中国人寿实现保费收入3641亿元、新华保险实现保费收入1118.6亿元、平安财险实现保费收入1636.4亿元、平安寿险实现保费收入2084.5亿元。

周观点:2015年保险业整体净利润创历史新高,预计增长接近73%,预计2016年保费收入增长的亮点可能出现在健康险业务上,本周发布的《整合城乡居基本医疗保险制度意见》中再一次提出了商业医保在居民医疗保障中的重要地位,未来有望推出更多实质性政策推动健康险业务的发展。

投资端,随着股市的大幅波动,“偿二代”监管体系之下股票投资的风险被进一步放大,预计未来保险公司的投资将更加稳健,长期持有、价值投资将成为保险行业股票投资的重要特征。从估值来看,中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险的P/EV分别为1.08/1.27/1.20/1.23,处于历史相对低点,维持推荐评级。标的选择综合金融和互联网金融布局较成熟的中国平安(601318)和业绩弹性较大的新华保险(601336)。

【多元金融板块】

周观点:多元金融方面,我们近期重点关注不良资产投资概念股:海德股份(000567,公司公告称,拟通过增资38亿元海德资管开展不良资产管理业务)、陕国投A(000563,公司已公告拟不超过自有资金1亿元参股陕西金融资产管理股份有限公司),浙江东方(600120,公司控股股东浙江国贸集团持有浙江省AMC44.23%的股权,拟将其注入上市平台浙江东方)。转型标的方面,晨鸣纸业(000488)持续推荐,此外,建议重点关注宝德股份(租赁+环保+自动化协同效应显著,并购转型预期强烈);德威新材(300325)(高端材料技术行业领先,新材料+供应链金融+新能源汽车三线发展框架成型)。

【本周推荐组合】

招商证券(600999)、光大证券(601788)、中信证券(600030)、

广发证券(000776)、国信证券(002736)、国投安信(600061)、

山西证券(002500)、中国平安(601318)、新华保险(601336)、

晨鸣纸业(000488)、海德股份(000567)、陕国投A(000563)

【风险提示】资本市场波动

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