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德威新材:国内领先的线缆用高分子材料供应商

发布时间:2012-05-17    研究机构:海通证券

德威新材(300325)拟公开发行2000万普通股,占公司发行后8000万总股本的25.00%,公司本次发行执行新规则,询价截止时间为2012年5月17日15:00,网上申购日期为5月22日。

投资建议:德威新材主要从事线缆用高分子材料的研发、生产和销售,主要产品包括XLPE绝缘材料、内外屏蔽材料、汽车线束绝缘材料、弹性体材料、UL系列材料以及通用PVC材料等六大系列产品,2007-2011年公司入、归属于母公司所有者的净利润复合增长率分别为24.14%和23.47%。公司是国内线缆用高分子材料行业的龙头企业,技术创新能力处于国内领先地位,产品被广泛应用于电力、汽车、船舶、铁路、家电、通信、建筑等领域。

线缆用高分子材料是电线电缆的两大核心原材料之一,电线电缆的发展始终围绕着产品结构的改进和高分子材料的研发进行,绝缘材料、护套材料等线缆用高分子材料的研发决定了电线电缆品种和水平的发展,电线电缆在传输电压、阻燃、环保、耐磨、耐油等方面的性能主要是依靠高分子材料来实现。在电线电缆产业链中,高分子材料的盈利能力要强于一般电缆企业。2001-2011年我国电线电缆行业收入复合增长率为26.06%,未来随着城镇化进展的加快和城乡电网改造力度的加大,国内电线电缆行业的复合增长率将维持在10%以上,预计线缆用高分子材料需求将保持快速增长,特别是主要原材料依赖进口产品的特殊线缆用材料有着广阔的进口替代需求。

公司的竞争优势主要体现在:(1)技术水平处于国内领先;(2)拥有15年专业电缆料生产经验,积累了众多的认证和客户资源;(3)规模国内领先。公司产能利用率已趋于饱和,本次募集资金主要用于新建1.8万吨新型环保电缆料产品项目,预计募投项目达产后年均可实现收入、净利润分别为29690.00万和3751.40万元。我们预计德威新材2012-2014年每股收益分别为0.80元、0.97元和1.15元,未来3年EPS预期复合增长率为19.48%。根据我们对A股塑料制品企业和电缆企业的估值分析,并考虑公司的成长性和在线缆用高分子材料领域的竞争优势,我们给予公司2012年18-20倍动态PE,对应的合理价值区间14.43-16.03元,我们建议的询价区间为12.99-14.43元。

风险提示:(1)市场竞争加剧风险;(2)原材料价格波动风险;(3)募投项目进展风险;(4)行业技术进步风险。

申请时请注明股票名称