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德威新材:新股申购策略与新股上市定位

发布时间:2012-05-23    研究机构:世纪证券

盈利预测及相对估值

1、盈利预测假设:

1)产销量预测:预计公司募投项目在2013年上半年投产,鉴于塑料加工行业生产线建设较快的特点,不排除部分项目提前投产的可能,保守估计2012年无新增产能,2012年产销量根据2009-2011年三年的产能利用率和产销量情况估计;2013年上半年项目投产后,假设新增产能利用率达到75%;2014年新增产能达产,综合产能利用率94%,销率100%;

2)价格预测:公司产品价格根据原材料价格季度调整,鉴于进入2012年来PVC、EVA、PE等树脂材料价格有较大幅度的下滑,在2011年产品单价的基础上,根据各类产品利用材料的价格下滑情况,分别不同程度地下调了产品的销售单价;

3)成本预测:根据2011年各项产品原材料消耗在营业成本中的占比,基于对树脂材料价格判断,计算总营业成本;

4)营业外收入、实际所得税率以及少数股东损益:对于非经常性损益项目,基于谨慎性原则,对增加收益的非经常性损益项目预测均为0;实际所得税率方面,根据公司提供的所得税率情况,扬州德威(持股70%)所得税税率为25%,母公司为15%,再根据扬州德威对公司的利润贡献(2011年扬州德威净利润为797万元)计算实际所得税率和少数股东损益。

2、相对估值:

1)参照标的:目前上市公司中没有同类企业,选取可比性较强的改性塑料加工类企业,普利特、金发科技和银禧科技作为参照标的;

2)综合考虑同行业上市公司的估值,结合目前市场情况,我们认为其合理的估值区间应为20-25倍,按照2012年预测每股收益0.63元计算,对应的目标价格区间应为:12.60元-15.75元。

申请时请注明股票名称