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德威新材:高端电缆料先锋,产能释放启动新一轮成长

发布时间:2015-03-20    研究机构:广发证券

核心观点:

电缆料:高端市场进口替代值得期待。

当前,我国电缆料市场呈现三大类企业并存的局面:(1)跨国企业在高端市场优势明显;(2)国内优势企业在中端市场具备竞争优势,逐步挺近高端市场;(3)国内普通企业主要集中在低端领域。国内高端电缆料市场80%被国外企业占领(陶氏化学、北欧化工等),国内高端电缆料绝大部分依靠进口。随着国内部分优秀电缆料生厂商技术水平的提高,凭借其较高的性价比和服务优势,高端电缆料进口替代值得期待。

德威新材(300325):中高端电缆料龙头企业。

增发预案彰显实际控制人发展信心。

2015年1月,公司发布非公开发行股票预案,拟非公开发行股票不超过8000万股,募集资金总额6亿元,发行价格7.50元,新发行股份的锁定期均为三年。本次新股发行德威投资认购5000万股股份,认购比例为62.5%。德威投资参与此次非公开发行,彰显出其对企业发展具有强烈信心。

此外,本次新发行股份的锁定期均为三年,也凸显出公司股东对公司发展具有长期信心。

产能释放,15年起开启新一轮增长。

2013年底公司电缆料产能仅为5.69万吨,2014-2015年起有11.6万吨产能开始逐步投产,是原有产能的2.04倍。我们认为,随着IPO 募投项目和超募项目的逐步投产,公司将从15年起开启新一轮增长。

产品结构高端化,盈利能力提升。

原材料价格下跌有助于提高产品毛利率。

汽车线束料:未来进入快速放量期。

XLPE 料和屏蔽料:高压产品突破垄断;中低压产品看市占率提升。

环保型特种PVC 受益于欧盟两指令。

盈利预测与投资建议。

在各产品盈利能力相对稳定,IPO 募投和超募产能逐步放量的假设背景下,暂不考虑增发摊薄,我们测算公司2014-2016年EPS 分别为0.19元、0.30元和0.40元。考虑到公司竞争优势突出,新产品开始逐步投放等原因,给予“买入”评级。

风险提示:项目投产进度低于预期;产品价格下行;电网投资低于预期。

申请时请注明股票名称