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德威新材:业绩增长符合预期,商业保理值得期待

发布时间:2016-01-31    研究机构:民生证券

一、事件概述。

1月29日,德威新材(300325)发布公告,预计2015年度归属上市公司股东的净利润盈利6759.70万元-7347.50万元,同比上升15%-25%。

二、分析与判断。

业绩增长符合预期,预计16年进入爆发期。

2015年,受益于销售规模增长和毛利率提升,公司业绩同比增长20%左右,符合预期。2016年,公司安徽滁州超募项目将开始投产,完全投产后产能约20万吨,与2015年相比几乎翻番。未来公司将优先发展高端产品,如高压、超高压绝缘料和内外屏蔽料等产品,高毛利产品的陆续投产将促使公司业绩2016年开始全面释放。

设立商业保理公司,预计16年贡献利润。

公司设立全资子公司德威商业保理,注册资本1亿元,目前已取得营业执照,预计2016年业务大规模开展。按照一般行业水平,保守估计公司杠杆率2~3倍,息差5%计算,16年可为公司贡献净利润1000万元。预计公司未来将会通过定增等方式继续扩大商业保理业务规模。作为电缆料企业龙头,公司对电缆产业链及其上下游企业十分了解,客户资源丰富。保理公司的初期项目将大都来自于母公司的优质客户,项目风险可控。

参股贵州特车,战略布局军工新能源领域。

公司与中国航天汽车有限责任公司、宁波信达凯利股权投资合伙企业签订三方《关于贵州航天特种车有限责任公司战略合作之意向合作协议》,预计以现金12,573万元投资贵州特车,占股权30%,进入军工新能源领域。未来,贵州特车年度利润达到2,000万时,公司可通过增发或现金方式收购航天汽车及信达凯利所持股权。另外,公司与互兴资产签订《投资顾问协议》,委托其为公司寻求境外军工新能源动力电池领域技术的并购标的,为公司整合军工新能源汽车产业链打好基础,加快公司在该领域的扩张步伐。

三、盈利预测与投资建议。

受益于高毛利产品2016年开始投产,商业保理公司逐步贡献利润,公司未来几年业绩有望全面增长。预计15-17年EPS为0.23/0.37/0.56元,目前股价对应PE为67/40/27倍,给予公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示:1、产能投放不达预期;2、保理业务推进不达预期。

申请时请注明股票名称